紫光國微是國內(nèi)領(lǐng)先的芯片設(shè)計企業(yè)，IC 核心業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。
投資要點：
首次覆蓋，給予謹(jǐn)慎增持評級，目標(biāo)價50.96元。我們預(yù)計 2019-2021年公司歸母凈利潤為4.66、5.94、7.55 億元，同比增長34%、28%、27%，EPS 分別為0.77、0.98、1.24 元，給予公司2020 年52 倍PE，對應(yīng)股價50.96 元。
紫光國微是國內(nèi)領(lǐng)先的芯片設(shè)計企業(yè)。公司的主要業(yè)務(wù)為集成電路芯片設(shè)計與銷售，主要產(chǎn)品包括智能安全芯片、特種集成電路和存儲器芯片。過去五年，公司營業(yè)收入規(guī)模從10.87 億元增長至24.58 億元，年復(fù)合增長率達(dá)22.63%。
IC 核心業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，5G 時代迎新市場。智能安全芯片是公司最大規(guī)模的業(yè)務(wù)，營業(yè)收入穩(wěn)定。特種集成電路業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣闊，增速明顯。28nm 先進(jìn)工藝FPGA 測試片即將發(fā)布上市，率先將國產(chǎn)自主產(chǎn)權(quán)FPGA 帶入新一代工藝節(jié)點。5G 和物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展拉動上游半導(dǎo)體的需求，為智能卡芯片、FPGA 等業(yè)務(wù)帶來更大市場。
收購+剝離，整合業(yè)務(wù)進(jìn)一步強化領(lǐng)軍地位。1）收購全球最大的智能安全芯片卡微連接器生產(chǎn)企業(yè)Linxens，實現(xiàn)“安全芯片+智能連接”的布局，增強公司抗風(fēng)險能力，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同發(fā)展。2）公司擬剝離受到制造代工產(chǎn)能等方面的限制的存儲器芯片業(yè)務(wù)，緩解公司資金業(yè)績與后續(xù)研發(fā)投入的壓力，提升公司盈利水平。結(jié)合紫光集團在存儲器領(lǐng)域的總體戰(zhàn)略布局，保障持續(xù)發(fā)展對資金的需求。
風(fēng)險提示：全球半導(dǎo)體景氣度下滑；國產(chǎn)替代不及預(yù)期。
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